Mail.RuПочтаМой МирОдноклассникиИгрыЗнакомстваНовостиПоискВсе проекты
14 апреля 2010, источник: РИА Новости

Первый транш евробондов РФ может превысить $5 млрд, доходность — 5,5%

МОСКВА, 14 апр — РИА Новости. Первый транш российских еврооблигаций может превысить 5 миллиардов долларов, а их доходность может составить порядка 4,5-5,5% годовых, считают эксперты.

По мнению аналитиков, момент для выхода России на внешний рынок с суверенными облигациями выбран очень удачно. Сейчас на рынке складывается благоприятная ситуация, нет нехватки ликвидности, и не так много заемщиков высокого уровня. «Россия с ее очень низким уровнем государственного долга, безусловно, может быть интересна для иностранных инвесторов», — уверена глава Центра макроэкономических исследований банка Ксения Юдаева.

Россия после десятилетнего перерыва в 2010 году планирует выйти на рынок внешних заимствований. В настоящее время предельный объем внешних заимствований на этот год запланирован на уровне 17,8 миллиарда долларов. Однако, как неоднократно сообщал Минфин РФ, фактический объем заимствований будет меньше. Ранее власти РФ выбрали организаторами первого выпуска суверенных еврооблигаций Barclays Capital, Citibank, Credit Suisse и «ВТБ Капитал».

Россия начала road show (роуд-шоу) суверенных еврооблигаций 13 апреля в Европе, затем продолжит его в Азии и закончит его 21 апреля в Нью-Йорке. Источники, знакомые с условиями эмиссии, ранее сообщали, что объем первого транша может составить 3-5 миллиардов долларов.

Гребем лопатой

Эксперты уверены, что спрос на российские еврооблигации достаточно высок, и как считает старший экономист «Тройки Диалог» Антон Струченевский, «облигации разойдутся, как горячие пирожки». «Уже очевидно, что размещение будет удачным», — отмечает он.

Что касается объема первого транша, то по словам эксперта, «сам по себе объем мало чем ограничен, у нас есть граница по внешним заимствованиям — 17,8 миллиарда долларов, можно было бы и по ней (занять средства на внешнем рынке), хотя все зависит от цены». «Сейчас речь идет о размещении на уровне 5 миллиардов долларов, я думаю, это будет встречено на “ура!”», — добавляет он.

С мнением Струченевского согласна и главный экономист Альфа-банка Наталья Орлова. Она считает, что спрос на российские облигации очень высокий и не видит «факторов, которые бы его снизили, наверное, даже в ситуации, как цена на нефть упадет». «В принципе мы можем разместить и по максимальной планке, можем даже и больше, потому что в масштабах российского ВВП это цифра очень незначительная», — отметила Орлова.

«Мы не ожидаем, что выпуск будет большим, поскольку для Минфина важен не объем, а сам выпуск. Скорее всего, это будет в районе 5-10 миллиардов долларов», — говорит руководитель отдела торговли облигациями ИФК «Метрополь» Сергей Колесников.

Никакой премии — только дисконт

«Определенная размытость параметров выпуска, как по объему, так и по срокам, на наш взгляд, несколько не соответствует сложившейся ситуации», — отмечает аналитик ИК «Галлион Капитал» Дмитрий Макаров. Однако эта «размытость» не мешает экспертам строить предположения о возможной доходности бумаг.

Большинство аналитиков, предлагает отталкиваться от доходности тридцатилетних российских евробондов, которые торгуются с доходностью 4,86% годовых. Причем благоприятная ситуация на рынке, скорее всего, приведет к тому, что доходность по новым евробондам может быть еще ниже этого ориентира. «Складывающиеся минимумы по доходности служат весьма комфортным фоном для нового размещения суверенного долга. Хотя какие-либо детали планируемого размещения отсутствуют, есть основания полагать, что весьма ограниченное предложение в размере 3-5 миллиарда долларов с доходностью, предполагает, скорее, дисконт к Russia-30 нежели премию», — говорят аналитики «Номос-банка».

Колесников из ИФК «Метрополь» ставит более высокий уровень доходности. «Мы ожидаем доходность в коридоре 5,00-5,25% по 30-летним бондам», — говорит он. Примерно такую же ставку прогнозирует и Струченевский: «исходя из мировых рисков, которые есть у России, это порядка 5%».

Юдаева предлагает в качестве ориентира казначейские облигации США. «Доходность, конечно же, не будет такая же как по казначейским облигациям США, безусловно, будет премия к американским. Но она не будет слишком большой», — говорит эксперт. Доходность по этим бумагам сейчас составляет 3,84% для 10-летних бондов и 4,7% — для тридцатилетних.

Ранее замглавы Минфина РФ Сергей Сторчак высказал предположение, что доходность суверенных еврооблигаций РФ может составить около 5% годовых, если ориентироваться на последнее крупное размещение корпоративных евробондов, проведенное ОАО «РЖД». Компания в конце марта разместила семилетние еврооблигации на сумму 1,5 миллиарда долларов со ставкой 5,739% годовых.

Самая обаятельная и привлекательная

Аналитики считают, что риски для инвесторов, которые захотят приобрести суверенные российские еврооблигации, в кратко- и среднесрочных перспективах минимальны.

«Если говорить про макроэкономические риски, то на ближайшее время я их вижу не очень много. Инвесторы могут бояться, что у России дефицит может стать хроническим, и тогда в некоторой отдаленной перспективе могут возникнуть проблемы с обслуживанием долга», — отмечает Юдаева. Однако она тут же добавляет, что эта опасность является гипотетической, так как на сегодняшний момент размер государственного долга России очень низкий, и страна может наращивать долг достаточно долгое время, прежде чем «можно было бы говорить о каких бы то ни было реальных проблемах при его обслуживании».

Такой же точки зрения придерживается и аналитик из «Тройки Диалог». «В краткосрочном плане риски на самом деле минимальные, потому что Россия обладает таким уникальным козырем, который есть у очень незначительного количества стран, крайне низким соотношением долга к ВВП — порядка 8% ВВП с учетом внутреннего долга, при этом 35% — это внешний долг частного сектора, существенных проблем в краткосрочной перспективе с выплатой этого долга возникнуть не должно», — считает Струченевский.

Орлова добавляет, что несмотря на низкий уровень рисков, потенциальная опасность кроется в сырьевой зависимости страны. «Если говорить про потенциальные риски, то очевидно, что Россия — страна, сильно зависимая от экспорта нефти, а ее бюджетная стабильность является зависимой от цен на нефть. Положительный фактор, что российское правительство накапливало стабилизационные фонды и старалось снизить эти факторы рисков, но сама структура экономики не поменялась», — говорит эксперт.

Оно нам надо?

Струченевский отмечает, что при всей привлекательности российских суверенных бумаг, возникает вопрос: «А что будет дальше?». «Не возникнет ли у наших чиновников желание и дальше продолжать в том же духе и дальше продолжать занимать, увеличивая расходы, наращивая долг? Вот это было бы самым неприятным развитием событий», — отмечает он.

Аналитик предупреждает, что если и дальше будут продолжаться облигационные размещения, не факт, что и лет через пять условия на рынке будут такими же благоприятными. Более того, он уверен, что «особой нужды во внешнем займе нет». «Было бы более разумно использовать внутренние ресурсы, в частности Резервный фонд, чтобы финансировать тот дефицит, который есть, продолжать бороться с дефицитом и фиксировать расходы на следующий год», — высказывает эксперт свое мнение.

С тем, что при нынешнем уровне цен на нефть нужды в денежных средствах у Минфина уже нет, согласен и Колесников. «Тем не менее, Минфин не отменил выпуск. Одна из причин — выпуск новых евробондов поможет как инвесторам, так и крупным российским заемщикам в части создания ликвидного инструмента, который послужит ориентиром для всего рынка», — говорит он. По мнению ИФК «Метрополь», другая причина — «сам факт займа на внешних рынках будет использоваться Минфином в переговорах с российскими корпоративными лобби по вопросам предоставления гарантий и субсидий».